大時代之金融之子 第二十三章 加息的反向邏輯

加息是眾多抵抗貨幣攻擊手段當(dāng)中的一種，因為對于市場來說，投資利率和國債可以算得上是風(fēng)險最小的兩種投資方式，普遍被認(rèn)為是無風(fēng)險投資，兩者的收益率也非常接近。

為什么加息能夠抵抗貨幣攻擊？這就涉及到資本的風(fēng)險偏好了。按照對投資風(fēng)險偏好的程度，可以將資本分為風(fēng)險偏好型、風(fēng)險規(guī)避型和風(fēng)險中立型。主要投資在利率和國債市場上的資本就屬于風(fēng)險規(guī)避型，也是在國際游資當(dāng)中數(shù)量規(guī)模最為龐大的群體，他們游走在各個貨幣自由兌換的國家，利用不同國家之間的利差來賺取利潤。

大多數(shù)的跨國商業(yè)銀行，都有類似的套利手段。舉個例子，美國的利率為5，而日本的利率為2，則日元資本可以兌換為美元放貸，這樣就賺取其中3的利差。只要放貸的過程沒有風(fēng)險，那么這筆利差就是一個穩(wěn)賺不賠的局面。

自然，這么做也要考慮到匯率方面的風(fēng)險，因為一旦在這個過程中日元兌換美元升值超過3的話，那么這筆交易就會出現(xiàn)虧損。當(dāng)然，放貸方面可以通過做一筆遠(yuǎn)期匯率合約鎖定匯率水平，這樣能將匯率方面的風(fēng)險降到最低。

但是目前泰國的局勢顯然不能做到這一點，雖然他們已經(jīng)將利率提升到11的水平，足足比美國的利率高出了一倍，但是由于遠(yuǎn)期外匯水平對泰銖持續(xù)看低，因此即便是再提高利率也吸引不了美元資本的流入。

而且利率水平主要針對國內(nèi)市場的流動性。一般中央銀行不方便頻繁地變動這個數(shù)據(jù)，除非是遇到通貨膨脹。否則經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會遇到很大的麻煩。前一段時間的加息已經(jīng)沉重地打擊了泰國危如懸卵的金融業(yè)，現(xiàn)在如果再次加息的話，恐怕對整個泰國金融業(yè)更是雪上加霜。

當(dāng)馬拉甲絮絮叨叨地講了一大通術(shù)語后，總理差瓦立終于聽明白了，馬拉甲這是在委婉地拒絕加息。相比起來自東南亞國家的政治壓力，差瓦立還是更看重國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，畢竟他的選票是來自泰國民眾。

“既然這樣，難道就沒有別的辦法了嗎？”差瓦立不甘心地追問了一句。

若差瓦立此時在馬拉甲的面前。就會發(fā)現(xiàn)此時這位中央銀行的行長面如土色，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，連站立都顯得有些困難。半天之后，馬拉甲才滿是苦澀地說道：“恐怕真的沒有別的辦法了，總理先生?！?p/> “讓我再考慮考慮吧！”差瓦立的聲音沒有半點波動，隨即電話就被掛斷。

差瓦立的話并沒有施加給馬拉甲太大的壓力，自然也不會讓馬拉甲驚嚇到連站立都困難的地步。能讓他驚恐到這種地步。是因為在和差瓦立通話的時候，他腦中突然閃現(xiàn)出了一個念頭。

外匯掉期交易。

當(dāng)他詳細(xì)地對差瓦立解釋外匯套期保值的時候，并沒有意識到外匯掉期。但當(dāng)他回想的時候，卻猛然察覺到這種交易的可怕。

外匯交易是兩種貨幣的互換，但一旦涉及到跨國貿(mào)易的時候，就需要考慮外匯方面的風(fēng)險。外匯掉期交易就是針對這一種需求而產(chǎn)生的，這無可厚非。

但問題是，精明的資本并不止限于兩種貨幣的實體互換，而是加入了信貸的環(huán)節(jié)。即通過外匯掉期的形式來放出資金，造成大量資金涌入的虛假繁榮。等到泡沫破滅的時候再索回貸款，這樣在短期就會消耗大量的外匯儲備。進(jìn)而威脅到整個匯率體系。

簡而言之，就是通過虛假的貿(mào)易，和國外的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行外匯掉期交易，避開泰國銀行的監(jiān)管而獲得巨額的資金，本質(zhì)是向國外的金融機(jī)構(gòu)借入資金，然后兌換成本幣投放到市場上。

因為泰國匯率是盯住匯率制度，泰銖和美元的匯率變化很小，因此根本就沒有太多外匯掉期保值的必要。但泰國的財團(tuán)為什么如此熱衷于在外匯市場上進(jìn)行掉期交易，其主要的原因還是在于外國資金較低的融資成本。

整個過程是：通過外匯掉期交易向外國金融機(jī)構(gòu)借入美元資金，然后兌換成泰銖，投放到股市、房地產(chǎn)等收益率高的行業(yè)當(dāng)中。這樣既可以用較低的成本融入資金，又可以規(guī)避開泰國關(guān)于資金流入的監(jiān)管。

如果這些行業(yè)持續(xù)地繁榮，那么掉期的交易就會越做越大，而一旦出現(xiàn)收益放緩又或者是匯率劇烈波動，那么外國金融機(jī)構(gòu)就會要求收回貸款，結(jié)束掉期交易。

因為整個交易的實質(zhì)是個放貸的過程，而不是單純的套期保值。因此外國的金融機(jī)構(gòu)有必要提前結(jié)束交易，而他們肯定也在合約中規(guī)定了類似的權(quán)利。

如果事實真的是這樣的話，那么加息不僅不能吸引外來資金的流入，相反還會加速外國資金的逃離，這和馬拉甲所知道的金融市場運作的邏輯恰恰相反。因為一旦泰國再次加息，那么投資在股市、房地產(chǎn)市場的收益會進(jìn)一步被壓縮，這會讓放出貸款的外國金融機(jī)構(gòu)更加重信用方面的恐慌，繼而更加速地撤出資金。

“天呢，如果這一切都是預(yù)先設(shè)置好的局，恐怕對沖基金發(fā)動的貨幣攻擊只是拉開整個陰謀的大幕?！瘪R拉甲掩飾不住內(nèi)心的震驚，不住地倒抽冷氣，“怪不得這一月內(nèi)外匯儲備流失了這么多，原來這一切都是設(shè)計好了的?！?p/> 但這又產(chǎn)生了一個問題，即如果泰國方面的債務(wù)人償還不了債務(wù)怎么辦，這就牽扯到股份比例和泰國的外匯進(jìn)賬。如果外資通過放貸的方式參與到泰國的房地產(chǎn)市場，勢必會了解合作對象的財務(wù)狀況。而眾所周知的是，泰國是個靠出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的國家，美元儲備在外貿(mào)增長的情況下自然不必?fù)?dān)心，但出口增長出現(xiàn)放緩的時候，外國的金融機(jī)構(gòu)就會考慮停止發(fā)放甚至是收回美元貸款。

和通過資本賬戶進(jìn)入泰國市場的外國資本不同的是，這些資金完全是不受監(jiān)管的，即通常所說的“熱錢”，這種資本對一個國家經(jīng)濟(jì)的傷害遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過那些單純在外匯市場上進(jìn)行攻擊的資本。

這就是為什么在五月份，短短一個月的時間內(nèi)，擁有320億美元外匯儲備的波t幾乎消耗一空，而在資本賬戶上并沒有顯示出來的深層原因。

而現(xiàn)在再次掀起的做空泰銖的熱潮，顯然是國際資本預(yù)先準(zhǔn)備好的后招。他們第一招是先炒熱泰銖被高估的輿論，吸引資本的注意；第二招則是發(fā)生在五月份的大規(guī)模攻擊，使得市場上流傳已久的謠言變成現(xiàn)實；第三招則發(fā)生在現(xiàn)在，即徹底打倒泰銖。

整個做空過程中，波t始終都沒有識破全局的陰謀，而是頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳，根本沒有意識到這是一個布置已久、精心策劃的巨大陰謀。

這個陰謀，顯然針對的并不只是泰國一個國家，而是整個東南亞地區(qū)，甚至是包括了日本在內(nèi)的東亞地區(qū)。因為一旦泰銖貶值，這個地區(qū)的貨幣就會像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，最終演化為相互惡性貶值的局面。

馬拉甲已經(jīng)不敢想象下去了，因為整個地區(qū)沒有聯(lián)合成一個正式的組織，雙方最多只能根據(jù)關(guān)系的疏近來選擇救援，而不是聯(lián)合成一個整體來對抗這次危機(jī)。而且，這也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在的他能考慮的范圍。

“這不應(yīng)該是一個財團(tuán)、對沖基金能設(shè)計出來的局，背后的勢力肯定是……”馬拉甲已經(jīng)不敢想象下去了，雖然他懷疑的對象已經(jīng)呼之欲出。

可究竟是為什么？馬拉甲隨即想到動機(jī)，讓他對自己的判斷又有些迷惑了，這幾個東南亞的國家都是美國的盟友，甚至在某些地區(qū)還有他們的軍事基地，而且依照這幾個國家的經(jīng)濟(jì)實力，即便再努力發(fā)展一百年，也不可能是美國的對手，那么這場天大陰謀的目標(biāo)顯然不是針對他們。

“日本？也不大可能，這幾年日本已經(jīng)被制服得服服帖帖的了?！瘪R拉甲皺著眉頭想了想，最終否定了目標(biāo)是日本的可能性，“那么，在這個地區(qū)能夠和美國掰一掰手腕的，也只有華夏了！”

“但是華夏的資本賬戶并沒有開放，而且正在謀求進(jìn)入wto（世界貿(mào)易組織），顯然不可能在這個時候和美國叫板。不過香港的回歸預(yù)兆著華夏的崛起，看來美國的外交中心要往東亞轉(zhuǎn)移了?！瘪R拉甲已經(jīng)完全想明白過來了，這一次進(jìn)攻不止是對東南亞地區(qū)的搜刮，而且還是對正在崛起的華夏的一次警告。

“我想那么多干什么？”馬拉甲搖了搖頭，自嘲地苦笑，“剛才聽總理先生的意思，好像是準(zhǔn)備放棄匯率體系了?？峙滤F(xiàn)在正在找替罪羊吧？”

他想的沒有錯，此時的總理差瓦立正在考慮向外界拋出替罪羊。很顯然出現(xiàn)這種國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不利、泰銖幣值難保的局面，是不符合他參選之前對民眾的承諾的。自然，在這種情況下，財政部長和中央銀行行長都將面臨著被拋棄的命運，而泰銖一時半會還沒有貶值，自然不能將馬拉甲拋出，泰國財政部長安雷維拉旺就將成為犧牲品。