大時(shí)代之金融之子 第三十五章 ABX指數(shù)

事實(shí)上在這個(gè)時(shí)候，美國(guó)地產(chǎn)界的次級(jí)債券危機(jī)已經(jīng)初現(xiàn)端倪。!

07年2月7日下午，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融公司宣布了一個(gè)出乎市場(chǎng)意料的消息，原本應(yīng)當(dāng)在第二天公布的第四季度報(bào)表不得不推遲發(fā)布，因?yàn)楣緝?nèi)部的會(huì)計(jì)仍然在計(jì)算得失。而在此之前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為新世紀(jì)金融公司在第四季度會(huì)出現(xiàn)盈利，而現(xiàn)在情況一下子變得復(fù)雜，立刻震驚了整個(gè)市場(chǎng)。人們紛紛猜測(cè)，新世紀(jì)金融公司應(yīng)該是出現(xiàn)了大幅虧損，所以會(huì)計(jì)部門根本沒有充足的時(shí)間來處理報(bào)表，所以不得不推遲財(cái)務(wù)報(bào)表的公布。

同樣就在這一天，美國(guó)第三大次級(jí)抵押貸款公司，來自歐洲的匯豐銀行宣布，由于旗下的次級(jí)貸款崩潰，使得集團(tuán)公司不得不預(yù)留高達(dá)上百億美元的資金作為抵押貸款的準(zhǔn)備金。

這兩則消息加劇了市場(chǎng)對(duì)次級(jí)抵押貸款的擔(dān)憂。

在此之前，關(guān)于次級(jí)抵押貸款已經(jīng)到一個(gè)讓人瞠目結(jié)舌的地步。由于美國(guó)全境內(nèi)房屋價(jià)格出現(xiàn)普遍上漲，導(dǎo)致對(duì)房屋的貸款發(fā)放到了一個(gè)驚人的地步，很多快速貸款公司發(fā)放貸款的門檻之低，簡(jiǎn)直駭人聽聞。他們當(dāng)中的大多數(shù)甚至連財(cái)務(wù)收入都不需要核查，就能夠獲取房屋抵押貸款。甚至當(dāng)中更有激進(jìn)的公司，打出了“信用問題、破產(chǎn)、喪失抵押品贖回、回收有困難，這些都不是問題”的標(biāo)語。而這些問題全部是在傳統(tǒng)發(fā)放貸款過程當(dāng)中最看重的因素。

在這種情況下，越來越多的房屋貸款流向了那些不可能支付按揭，甚至連生計(jì)都成問題的人群當(dāng)中，而因?yàn)樗麄內(nèi)狈χЦ赌芰Γ@些貸款當(dāng)中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也自然不言而喻。

這些就是次級(jí)抵押貸款。

按照償還能力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將這些房屋抵押貸款分為五個(gè)級(jí)別，其中有aaa、aa、a、bbb、bbb，其中bbb級(jí)別及其以下的房屋抵押貸款被稱為次級(jí)房屋抵押貸款。原本這些債券是在債務(wù)抵押債券市場(chǎng)markit當(dāng)中流通，這是一個(gè)由美國(guó)銀行間組成的場(chǎng)外市場(chǎng)，會(huì)員超過1000家機(jī)構(gòu)。而運(yùn)營(yíng)這個(gè)市場(chǎng)的公司markitgrouplimited是由16家大銀行合股組成。主要的責(zé)任是為市場(chǎng)提供標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)證券（abs）和擔(dān)保債務(wù)憑證（cdo）的交易平臺(tái)和報(bào)價(jià)。由15家大型銀行組成做市商，為買賣雙方提供報(bào)價(jià)。

這個(gè)平臺(tái)的特點(diǎn)是參與者都是大型機(jī)構(gòu)，單筆交易金額數(shù)目巨大，市場(chǎng)流動(dòng)性較差。而且是場(chǎng)外市場(chǎng)。不受到監(jiān)管層的監(jiān)控。因此在透明度上有所欠缺。

就是這樣一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，參與的機(jī)構(gòu)基本上都在債券市場(chǎng)上賺了個(gè)盆滿缽溢，但華爾街的金融機(jī)構(gòu)仍然不滿足。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性實(shí)在是太差了，差到他們對(duì)豐厚的傭金還不夠滿意。在投行們的催促和幫助下，06年初markit推出了住房抵押債券指數(shù)abx.he，徹底地將住房抵押貸款證券化，大大地增強(qiáng)其流動(dòng)性。

在abx指數(shù)推出之后，綜合了住房抵押貸款的方方面面，因此整個(gè)市場(chǎng)間的債務(wù)抵押債券的流動(dòng)性得到了大大的增強(qiáng)。而除了做市商的華爾街金融巨頭們，在原先的大賺特賺的基礎(chǔ)上再次賺翻了天。

除了銀行、投行外，對(duì)沖基金也深深地陷入到這個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中。事實(shí)上，由于每一份機(jī)構(gòu)所要提供給市場(chǎng)的，是一份不少于5億美元的、有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的債券包，而這樣的機(jī)構(gòu)至少需要20家之多，而且評(píng)級(jí)等級(jí)有五個(gè)之多，也就是說，每半年合成的房屋抵押債券至少有500億美元之多（全評(píng)級(jí)都提供），全年則至少有1000億美元之多。雖然這些債券包將由信用衍生品交易公司制作成標(biāo)準(zhǔn)化、指數(shù)化的交易標(biāo)的，切割成較小的成分售出，但不管怎么說上百萬美元的價(jià)格也是有的，因此超高的門檻阻止了市場(chǎng)絕大多數(shù)的投資者。而財(cái)大氣粗的對(duì)沖基金卻對(duì)此毫不介意，事實(shí)上任誰都不敢小覷對(duì)沖基金界，因此對(duì)沖基金也自然而然地成為這個(gè)市場(chǎng)投資的主力之一。

保爾森的基金就這樣進(jìn)入了這個(gè)市場(chǎng)，在經(jīng)過大量的觀察了分析之后，他聘請(qǐng)了一個(gè)叫佩萊格里尼的意大利人幫助他操作cdo和cds市場(chǎng)。這是一個(gè)美男子，整天西裝革履，頭發(fā)永遠(yuǎn)閃亮地往后梳著，英俊的臉上經(jīng)常掛著迷人的笑容，可就是這樣一個(gè)打扮在華爾街越來越少見的家伙，成為了保爾森最重要的左右手。

保爾森首先募集了一支基金，即鐘石所投資的那支專注于地產(chǎn)抵押債券的基金，這支基金一開始投資方向是cds，即信用違約掉期。具體的操作是，當(dāng)保險(xiǎn)公司為一份bbb級(jí)房屋抵押債券擔(dān)保時(shí)，整份債券的金額為1億美元，而承保的費(fèi)用為240萬美元。當(dāng)投行再將這些債券和抵押合同做成金融產(chǎn)品出售時(shí)，保爾森的基金只需要花費(fèi)240萬美元買下這份保單，當(dāng)這筆抵押債券違約的時(shí)候，他就可以穩(wěn)穩(wěn)地收獲1億美元的盈利。而如果這筆抵押債券沒有違約，保爾森的基金則虧損240萬美元。

乍一看，這個(gè)付出收益比例嚴(yán)重不對(duì)稱，看似保爾森基金只需要付出一點(diǎn)點(diǎn)的成本，就有可能得到巨額的收益。但事實(shí)上卻并非如此，保險(xiǎn)公司的精算師們?cè)缇驮谕侗５臅r(shí)候計(jì)算出違約的概率和可能付出的成本，這才給出240萬美元的保單報(bào)價(jià)。所以保爾森基金想要從中討到便宜，似乎不太可能。

但保爾森并沒有放棄。他已經(jīng)認(rèn)準(zhǔn)了房屋抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)的嚴(yán)重問題，因此在弄清楚整個(gè)金融鏈的情況下，他果斷地先將賭注押在了cdo上，通過借入房屋抵押債券然后賣出的方式做空，同時(shí)也密切地關(guān)注cds市場(chǎng)。

由于cdo的操作程序繁雜，而且正在賺錢的項(xiàng)目很難找到銀行愿意借入，不過在abx推出之后，相關(guān)的低級(jí)抵押貸款的保險(xiǎn)如同雨后春筍般地接連涌出，整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性得到了大大地增強(qiáng)，因此不論是cdo還是cds。保爾森都能夠輕而易舉地從市場(chǎng)上獲得。

結(jié)果自然是讓人感到異常驚訝。在過去半年多的時(shí)候，保爾森勉強(qiáng)地從市場(chǎng)上零零散散地收集到5億美元的cds，但在abx推出后不久，他在兩天之內(nèi)就買入了20億美元的cds。這讓他欣喜若狂。

在如此強(qiáng)大的市場(chǎng)流動(dòng)性面前。保爾森堅(jiān)定自己的信念。在賣出cdo的同時(shí)瘋狂買入cds，但是他的資金并不是很充足，因此很快地又發(fā)行了第二支基金。而這一次他再次找到鐘石。鐘石自然是十分爽快地給對(duì)方再次投了20億美元，兩次下來鐘石總共投入了30億美元，這幾乎占到了保爾森新成立基金總金額的一半，而這些錢將毫無例外地用在cdo和cds的市場(chǎng)上。

到了06年，保爾森基金已經(jīng)建立了一個(gè)規(guī)模高達(dá)72億美元的頭寸，這個(gè)投資組合里包括了賣空的cdo和cds。雖然看上去數(shù)目極為驚人，但在整個(gè)市場(chǎng)面前，這個(gè)數(shù)字還只是小兒科。

而在2月8日這一天，由于受到新世紀(jì)金融公司推遲財(cái)務(wù)報(bào)表公布和匯豐次級(jí)貸款崩潰的消息影響，abx指數(shù)下跌了5個(gè)百分點(diǎn)。在保爾森基金龐大的頭寸面前，一個(gè)百分點(diǎn)的下跌就意味著他收入達(dá)到2.5億美元，而在那一天，他整整收入了12.5億美元，這個(gè)數(shù)字足以震驚整個(gè)市場(chǎng)。

到了3月份，保爾森發(fā)給投資者的郵件當(dāng)中提到，在過去的2月中，他們的業(yè)績(jī)提高到了66的水平。甚至有些人不敢相信這一切，還以為對(duì)方是打錯(cuò)了標(biāo)點(diǎn)。

一代“賺錢之王”現(xiàn)在已經(jīng)初露崢嶸。

鐘石坐在奔馳車后面，望著一排排向后倒去的別墅，沒有說話，心中卻在想著剛才保爾森打來的電話。

在鐘石的旁邊，坐著陸虎，他小心翼翼地觀察著鐘石的臉色，半晌確定沒有出現(xiàn)重大的事情之后，這才放膽問道：“鐘生，發(fā)生了什么事？”

陸虎敏銳地觀察到，接完電話之后的鐘石情緒有些激動(dòng)，不過很快就陷入到沉思當(dāng)中，足足過了十幾分鐘，鐘石一句話都沒有說。這種情況相當(dāng)罕見，依照陸虎對(duì)鐘石的理解，他必然是遇到了什么重大的問題，不過看他的臉色卻又不像，因?yàn)殓娛m然表情淡定，但眼神當(dāng)中的一抹激動(dòng)卻逃不過陸虎的觀察。

緩慢地敲著烤漆扶手，鐘石斟酌了片刻，這才看似輕描淡寫地回答道：“剛剛接到的那個(gè)電話，我投資在保爾森基金的資金已經(jīng)翻了兩倍。”

“那你投入了多少？”陸虎嘴角微微抽搐，雖然知道鐘石很能賺錢，但翻了兩倍的數(shù)字還是小小地震撼了他一次，不過他又想到，如果投入的資金量不多，那也沒什么太可怕的，所以他還是多嘴地問了一句。

“不算多，三十億美元而已！”鐘石微微地?fù)u了搖頭，語氣更是輕淡。說完之后，他擺了擺手，閉上眼睛，似乎不想再多說什么。

只是輕輕地一句話，卻不啻于晴天霹靂一般地爆發(fā)在陸虎心中，他一時(shí)間腦袋有些混亂，在用力地甩了幾下頭之后，他掰著手指開始算道：“三十億美元，翻一倍就是六十億美元，翻兩倍就是……九十億美元。天……”

他剛想驚呼，不過想到在車?yán)锟赡軙?huì)驚到別人，雖然只有四個(gè)人，但他想到有可能打攪到鐘石的沉思，當(dāng)下又生生地將到嘴邊的驚呼給壓了回去。

雖然沒有聽清楚對(duì)方都說了什么，但坐在副駕駛位置上的艾倫.安東尼卻從駕駛員明顯震動(dòng)的雙手上感受到了什么，他心思復(fù)雜地回頭看了“豪客”一眼，見對(duì)方絲毫沒有說英文的意思，又默默地將頭轉(zhuǎn)了回去，同時(shí)目光開始閃爍不定，也不知道在想些什么。

而此時(shí)的鐘石，將資金交給“賺錢之王”去打理，自己并沒有過多深入涉足到cds和cdo市場(chǎng)當(dāng)中，對(duì)于這樣一場(chǎng)資本盛宴，他斷然不會(huì)錯(cuò)過，所以他一定在謀求著更大格局的利潤(rùn)。而這到底是什么，陸虎一時(shí)間想不出來。

“雷門兄弟、貝爾斯通、斯坦利和古德曼，你們這些做市商到底是持有了多少次級(jí)房屋抵押債券？”閉上眼睛的鐘石，卻正在思考著這樣一個(gè)問題。他這一次的對(duì)手，不止是為了賺錢，而且還為了入股甚至是打垮這些華爾街的超級(jí)巨頭。(