咸魚的自救攻略 第八百十五章 重大調(diào)整

閃回的場(chǎng)景結(jié)束，雖然互噴的內(nèi)容不少，但映照在腦海中只是一瞬。現(xiàn)在，要不要把這番顧慮告訴胡世恒？楚垣夕選擇慫一下，至少先讓胡世恒拍進(jìn)來(lái)第一筆錢，拍完之后哪怕他真的罵傻缺也無(wú)所謂了。

畢竟這是肺腑之言，要說(shuō)也是先跟袁敬說(shuō)，然后袁苜徐欣，再然后才是其他人。其實(shí)時(shí)至今日這番話楚垣夕已經(jīng)不怕跟人說(shuō)了，一年半之前說(shuō)出來(lái)被人當(dāng)傻缺，但現(xiàn)在已經(jīng)一一印證了自己當(dāng)初的隱憂，而且情況還在惡化中。

但是發(fā)生是一回事，說(shuō)出來(lái)又是另一回事了。

因此不如使用拖字訣，等到形式進(jìn)一步明朗，不用他說(shuō)，那些用￥進(jìn)行投資的資本也會(huì)意識(shí)到納斯達(dá)克不是什么好地方，然后是……

而且，也難說(shuō)四年之后已經(jīng)天下太平了呢，穿越之前的楚垣夕是居安思危無(wú)限悲觀，那當(dāng)形勢(shì)已經(jīng)嚴(yán)峻之后，為什么不能變得樂(lè)觀一點(diǎn)？歸根到底所有問(wèn)題都是全球化的問(wèn)題，是全球化自由貿(mào)易，還是全球化民粹主義。這是個(gè)有史以來(lái)最復(fù)雜多變的問(wèn)題，也難說(shuō)什么時(shí)候開始向好的方向發(fā)展，也許三年，也許三十年，但肯定不會(huì)在2020年之前。

因此他做兩手握拳撐腮狀，慎重的低著頭，說(shuō)：“您說(shuō)的很有啟發(fā)性。其實(shí)去哪上市這個(gè)，我也沒(méi)有那么絕對(duì)。我看不如這樣，我們都持開放的態(tài)度，反正籌備上市最早也是4年之后的事情了，米國(guó)總統(tǒng)一任也就4年而已。VIE的離岸結(jié)構(gòu)先不拆，這個(gè)事情到時(shí)候看情況，看怎么選最適合公司，您看呢？”

實(shí)際上小康是因?yàn)橐氪罅客顿Y才不得不架設(shè)VIE結(jié)構(gòu)，而諷刺的是VIE結(jié)構(gòu)對(duì)吸收上市前的投資并沒(méi)有任何用處，只有需要去海外上市才需要用到VIE。所以，擺出VIE的格局只是為了迷惑未來(lái)的眾多投資人，讓他們認(rèn)為小康有赴納斯達(dá)克or香江的計(jì)劃，然而實(shí)際上并沒(méi)有，實(shí)在是無(wú)比的行為藝術(shù)。

而巴人娛樂(lè)直到現(xiàn)在也沒(méi)有架設(shè)VIE，因?yàn)樵诔π闹邪腿司蜎](méi)打算進(jìn)行多次融資，甚至沒(méi)打算上市。

胡世恒略有些不甘心的點(diǎn)了點(diǎn)頭，他本來(lái)是想徹底規(guī)勸楚垣夕的，但是發(fā)現(xiàn)不能。成年人的世界觀都是頑固的，想要說(shuō)服別人的難度比送對(duì)方上天要大多了，像楚垣夕這樣表態(tài)已經(jīng)算是不錯(cuò)了，就不知道是真心接受了呢，還是說(shuō)說(shuō)而已。

只聽楚垣夕問(wèn)：“話說(shuō)您為什么突然想要指點(diǎn)我這方面的關(guān)節(jié)呢？這時(shí)候您不應(yīng)該關(guān)心企業(yè)發(fā)展計(jì)劃什么的么？上市這種事變數(shù)很多的。”

胡世恒苦笑，“因?yàn)椋F(xiàn)在私募的日子也不好過(guò)啊。LP給我們的壓力有多大你知道嗎？”

LP就是有限合伙人，Limited

Partner，是私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的募資對(duì)象。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)胡世恒是基金經(jīng)理頭子，袁敬也是，他們執(zhí)掌機(jī)構(gòu)、運(yùn)作資金，但機(jī)構(gòu)的錢是從出資人那圈過(guò)來(lái)，賺了賠了都得按照份額把利潤(rùn)或者虧損傳遞給出資人們。

“我看蘭花資本的報(bào)表還不錯(cuò)啊，去年今年這行市，在基金的收益率排行里算是靠前的。”

“你不懂。”胡世恒繼續(xù)苦笑，“你看的是IRR排行，IRR的故事已經(jīng)講了很多年了，但是那是紙面財(cái)富，兌現(xiàn)不出來(lái)。現(xiàn)在LP們已經(jīng)不聽I(yíng)RR的故事了。”

楚垣夕眉頭一擰，心說(shuō)那樣的話鄭德豈不是也有類似的問(wèn)題？IRR是過(guò)去多年以來(lái)基金最喜歡講給出資人的指標(biāo)，叫做內(nèi)部收益率，實(shí)際上是一種現(xiàn)金流折現(xiàn)率。既然是現(xiàn)金流的概念，就必然要考慮到周轉(zhuǎn)時(shí)間，也就是說(shuō)這個(gè)指標(biāo)同時(shí)包含盈利效率和時(shí)間效率，同樣投一億，一年賺一千萬(wàn)和一年賺兩個(gè)七百萬(wàn)，當(dāng)然是后者更有吸引力。

只聽胡世恒說(shuō)：“現(xiàn)在出資人都變得保守了，不聽你的IRR，只看DPI，你說(shuō)我們壓力大不大？”

所謂DPI，就是投入資本回報(bào)率，不考慮時(shí)間維度，只考慮成功率，一個(gè)項(xiàng)目投進(jìn)去多少，分出來(lái)多少，撈一筆是一筆，其它時(shí)間寧可閑置，因此一年賺一千萬(wàn)的反而比兩個(gè)七百萬(wàn)的更吃香了。

楚垣夕心說(shuō)這樣的話，基金的現(xiàn)金流豈不是要大大的被稀釋？在投資熱情高漲的時(shí)候，很多基金可以用IRR證明自己的優(yōu)秀，也就是說(shuō)募集完一期資金，不等DPI出現(xiàn)，就開始募下一期。

例如一個(gè)為期五年的基金，第一年就投光了，這時(shí)候賬面IRR看起來(lái)不錯(cuò)，LP們都很高興，于是，掏錢吧您吶！

可想而知，這些看起來(lái)很美好的IRR遭到流動(dòng)性枯竭的時(shí)候就會(huì)變?yōu)槁阌緺顟B(tài)，都成功擠上IPO的獨(dú)木橋了，但沙灘上鋪滿了尸體，按行話來(lái)講，“多殺多”比比皆是。

于是暮然回首，DPI卻在燈火闌珊處。

這樣一來(lái)，小康后面的投資里，鄭德還能出多少錢都成問(wèn)題了？楚垣夕不得不陷入深思。

在他的計(jì)劃中，鄭德至少也得承擔(dān)起七十億的份額才行，巴人掙點(diǎn)錢不能全都投給小康，全投小康估計(jì)魔都銀團(tuán)要起訴了。這樣，有一百億資金打底，總體募資三百億到四百億之間應(yīng)該沒(méi)什么大問(wèn)題，按杠桿比例來(lái)算也就三倍多的杠桿，沒(méi)有太大的壓力。

至于徐欣和胡世恒，他們所代表的機(jī)構(gòu)更有錢，比鄭德大不少，但是關(guān)系上鄭德是鐵桿，而他們是戰(zhàn)投，預(yù)期不一樣，能依賴的程度也不同，他們?cè)敢馓嫘】嫡九_(tái)本身就是很好的資源。

但如果形式變成這樣了，那鄭德說(shuō)不定得賣家當(dāng)才能湊出這筆錢來(lái)，比如之前投資的雪上項(xiàng)目，賣掉換錢。這種籌資方式實(shí)在太痛苦了！

他的目光不得不專向巴人。巴人是現(xiàn)金奶牛，現(xiàn)金奶牛如果殺掉，可以瞬間變成一大坨現(xiàn)金。而且不一定全殺？只殺一部分呢？比如說(shuō)把巴人游戲殺了？

這也未嘗不可，對(duì)資本市場(chǎng)上很多人來(lái)說(shuō)，巴人游戲絕對(duì)是SSS級(jí)別的投資標(biāo)的，有兩種人最愛(ài)。

第一種人，是需要買利潤(rùn)的。買到巴人游戲付出一大筆現(xiàn)金，但財(cái)報(bào)頓時(shí)無(wú)比鮮亮，因?yàn)楝F(xiàn)金反應(yīng)在財(cái)報(bào)中是資產(chǎn)而不是利潤(rùn)，而現(xiàn)金奶牛貢獻(xiàn)的是未來(lái)多年的“當(dāng)期利潤(rùn)”。

第二種人，是阿里。如果有一個(gè)組織結(jié)構(gòu)完美的內(nèi)生性源源不絕的游戲公司可以買到，阿里的游戲帝國(guó)瞬間就成型了，相當(dāng)于一刀直插企鵝的肋條骨。雖然類型并不相同，但效果上就和《陰陽(yáng)寮》橫空出世之后的網(wǎng)易一樣，在企鵝獨(dú)霸天下的游戲產(chǎn)業(yè)地圖上硬生生撕下三分之一的感覺(jué)。

但是這不是巴人游戲現(xiàn)在的狀態(tài)。雖然現(xiàn)在賣，阿里肯定也有收購(gòu)意愿，但是意愿絕對(duì)不會(huì)那么強(qiáng)，因?yàn)榘腿诉€沒(méi)有第二款、第二個(gè)系列游戲用來(lái)證明自己的方法論，從巴人游戲的組織架構(gòu)上看，也不是一個(gè)大公司應(yīng)有的架構(gòu)，更像是小團(tuán)隊(duì)成功之后進(jìn)行擴(kuò)充，核心還是一個(gè)團(tuán)隊(duì)。

這樣的全資子公司賣不了太好的價(jià)，實(shí)際上也影響到巴人集團(tuán)的估值。之所以楚垣夕自己只給巴人集團(tuán)估300億就有這個(gè)原因。

如果巴人游戲的框架能夠按照完美世界或者游族網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模進(jìn)行重新組織，然后盡快補(bǔ)上新的成功的產(chǎn)品線，那就完全不一樣了。

小公司成功一款產(chǎn)品然后一路撲街的有的是，無(wú)論第一款產(chǎn)品掙多少錢，估值模型都不能走資本市場(chǎng)上的正常模型，更不用說(shuō)進(jìn)行PE計(jì)算。

而大公司之所以能夠成為大公司，正是因?yàn)榻ㄔO(shè)起豐富的產(chǎn)品線，成功的產(chǎn)品多，配套結(jié)構(gòu)完整，內(nèi)生性能夠支撐起幾條戰(zhàn)線同時(shí)開戰(zhàn)，有懂行的市場(chǎng)和商務(wù)團(tuán)隊(duì)知道怎么和渠道談判、怎么買量，甚至有自己的流量池而且能夠不斷擴(kuò)大。

關(guān)鍵是要把這些單元整合起來(lái)，將一個(gè)個(gè)團(tuán)隊(duì)捏合成有戰(zhàn)斗力的集群，而不是屬于同一家公司但是各自為戰(zhàn)。這需要做很細(xì)致的工作。

之所以楚垣夕沒(méi)有進(jìn)行大刀破斧的改組，是因?yàn)榘腿说墓乐蹈叩蜁簳r(shí)沒(méi)意義，又沒(méi)打算再做一輪融資，也沒(méi)打算上市，賬面價(jià)值高低有什么用處呢？高了反而會(huì)提升魔都銀團(tuán)賣出的欲望。

實(shí)際上魔都銀團(tuán)是個(gè)懂游戲公司的銀團(tuán)，早就發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題了，也做出了相應(yīng)的建議，渴盼著巴人的護(hù)城河能夠深一些，盈利能力能夠增厚一些，估值也能更高一些。這當(dāng)然是非常好的建議了，楚垣夕答應(yīng)以后有時(shí)間一定執(zhí)行。

但是現(xiàn)在這個(gè)形式，楚垣夕不得不開始動(dòng)腦子了。首先如果被阿里收購(gòu)的只是巴人游戲而不是巴人集團(tuán)，這是很好的事情，因?yàn)槌梢匀淌軇冸x巴人游戲以及配套的IP和流量池，只要價(jià)錢足夠有吸引力。

然后巴人游戲被剝離之后還可以再建一個(gè)新的游戲部門嘛，不可能巴人集團(tuán)把游戲子公司賣掉了就不允許繼續(xù)做游戲了，IP和流量池都交出去已經(jīng)仁至義盡了，又不是關(guān)聯(lián)公司，不存在掏空出售標(biāo)的的問(wèn)題。

至于流量池，這是很玄妙的，因?yàn)榘腿擞螒驅(qū)?yīng)的流量池就是漫畫的微信公眾號(hào)以及某些頭條系的矩陣號(hào)，外加一個(gè)微博漫畫號(hào)，其中微信是主力，交給阿里會(huì)發(fā)生什么？

這些賬號(hào)和粉絲，當(dāng)初都是被楚垣夕不厭其煩的洗來(lái)洗去分流過(guò)的，所以調(diào)性還算清晰，問(wèn)題是阿里敢要嗎？巴人相對(duì)于阿里、企鵝是第三方，賬號(hào)在巴人手里龍爹可能沒(méi)什么想法，然后么，emmm……

這么一想的話，補(bǔ)完巴人游戲的結(jié)構(gòu)就成了一件當(dāng)務(wù)之急。

實(shí)際上楚垣夕自己曾經(jīng)也動(dòng)過(guò)這個(gè)念頭，不為別的，主要是集團(tuán)化改制的時(shí)候，到底把游戲相關(guān)的配套資源都放進(jìn)游戲公司還是留在巴人信息和版權(quán)公司的問(wèn)題。最后因?yàn)橼w杰不會(huì)運(yùn)維版權(quán)和流量池，所以沒(méi)法注入過(guò)去，否則游戲公司里還要配置懂版權(quán)和流量池的人才，集團(tuán)化的意義也就失去了。

從長(zhǎng)期來(lái)看，改善巴人游戲的結(jié)構(gòu)對(duì)整個(gè)巴人集團(tuán)肯定是有利的，對(duì)小康也是有利的，因?yàn)榘腿说睦麧?rùn)釋放至少這三年主要還是靠游戲，讓巴人游戲盡可能利用集團(tuán)資源多產(chǎn)出是很好的事情，甚至還能反向帶動(dòng)一些其它變化。

但短期，并不著急。暫時(shí)巴人游戲的盈利并不會(huì)因?yàn)檫@種改組而出現(xiàn)明顯的變化，因?yàn)闅w根到底要增加盈利需要上馬新的產(chǎn)品線，這不是改組結(jié)構(gòu)能安排上的。

短期，最影響巴人估值和實(shí)際利潤(rùn)的，就是山寨品的沖擊，到底能把《亂世出山》手游沖到什么程度，這個(gè)結(jié)論現(xiàn)在沒(méi)法下，需要過(guò)兩周再看。

不過(guò)現(xiàn)在，情況變得又不一樣，長(zhǎng)短期可能要倒掛，有些事情需要從串聯(lián)變成并聯(lián)。

當(dāng)然，并不是這些資源倒騰過(guò)去了巴人游戲的架構(gòu)就全了，關(guān)鍵還是游戲公司自己的內(nèi)生性和發(fā)展屬性。所以才說(shuō)必須進(jìn)行細(xì)致的工作。

想到此處楚垣夕甚至想要立刻找趙杰，如果不是胡世恒還在。胡世恒這叫一言驚醒夢(mèng)中人，實(shí)在太關(guān)鍵了。

Emmmm……一眨眼的時(shí)間，楚垣夕連出賣趙杰的公告都想好了，就說(shuō)巴人集團(tuán)一直都在以開放的心態(tài)去進(jìn)行商業(yè)拓展，尋找戰(zhàn)略戰(zhàn)略伙伴，巴人游戲的交易可以給巴人集團(tuán)的娛樂(lè)、版權(quán)、電商等業(yè)務(wù)單元帶來(lái)更多的活力和發(fā)展，促進(jìn)集團(tuán)將精力專注于主業(yè)。

通常準(zhǔn)備體面的賣家當(dāng)，都會(huì)發(fā)出類似的聲明。

他看了看胡世恒，別看胡總一臉苦笑，其實(shí)談性正濃。既然這樣，等會(huì)再找趙杰好了，反正巴人游戲的調(diào)整也需要幾個(gè)月的時(shí)間，就算要賣也得幾個(gè)月后再賣。

當(dāng)然，一個(gè)最重要的調(diào)整是必須預(yù)先做出的，就是《羅馬之?dāng)场返臍w屬問(wèn)題。本來(lái)為了賺錢而做的《羅馬之?dāng)场肥菦](méi)什么懸念要放在巴人游戲里的，但是既然是賣家當(dāng)，那這個(gè)家里都有什么就值得研究了。

有讀者問(wèn)昨天斷更，沒(méi)斷，發(fā)出去3小時(shí)就404了。可能是因?yàn)榕u(píng)證監(jiān)會(huì)的段落可能會(huì)給起點(diǎn)招災(zāi)吧，被404了我也理解。但是814章還是比較重要的，闡述了本書開頭部分楚垣夕為何堅(jiān)持國(guó)內(nèi)IPO而不去納斯達(dá)克的原因。作者君猶記得當(dāng)時(shí)發(fā)書時(shí)因?yàn)橹鹘堑倪@個(gè)堅(jiān)持遭到大量嘲諷，本來(lái)現(xiàn)在都可以如數(shù)奉還了，奈何被404。

今天這章本來(lái)5000字，我把前1000字截掉了，按814的標(biāo)準(zhǔn)也容易犯忌諱。這一段和原814章放在一起，為保持作品的完整性，藏在作者君同筆名的自媒體號(hào)里，希望各位能夠移步一觀，所以本章表面只有4000字。